Un bref guide des styles d'investissement dominants
La bourse selon GARP
Il n'est pas injuste de suggérer que jusqu'à récemment, à peu près tous les jeunes gestionnaires de fonds en herbe ont été invités à partir et à lire la bible de l'investissement traditionnel - L'investisseur intelligent par le légendaire investisseur américain Ben Graham. Ce livre éminemment lisible est aussi proche que possible des écritures saintes de l'investissement, et il décrit ce que la plupart d'entre nous considéreraient comme une idée de bon sens.
Lorsque vous achetez une action, vous achetez une participation dans une entreprise. Pour avoir le moindre espoir de réaliser un profit, vous devez comprendre comment fonctionne cette entreprise ; et si ses actions sont ou non surévaluées ou sous-évaluées, par rapport à certaines mesures fondamentales telles que les flux de trésorerie, l'état du bilan et les bénéfices. Mais éliminez tout le langage technique et vous vous retrouvez avec une philosophie à contre-courant qui dit d'acheter bas (pas cher) et de vendre haut (cher). C'est ce à quoi la plupart des gens font référence lorsqu'ils utilisent le terme investissement axé sur la valeur.
L'évolution de l'investissement axé sur la valeur
L'un des acolytes les plus célèbres de Graham est un certain Sage d'Omaha - Warren Buffett, l'un des hommes les plus riches du monde - qui a pris les idées de Graham et les a utilisées pour construire son portefeuille d'investissement géant, Berkshire Hathaway. Mais en cours de route, Buffett a découvert qu'il devenait de plus en plus difficile de trouver des actions de valeur de style Graham vraiment bon marché. Les valorisations ont continué d'augmenter à mesure que les actions américaines montaient en flèche, et il s'est avéré que trop d'entreprises apparemment bon marché laissées pour compte étaient en réalité profondément imparfaites, avec peut-être trop de dettes, ou plus important encore, aucune perspective réelle de croissance à long terme des bénéfices. .
Ainsi, au fil du temps, Buffett a développé un nouveau mantra, que l'on pourrait qualifier de croissance à un prix raisonnable (GARP). Il s'agit de rechercher des entreprises et des actions dont le potentiel de croissance n'est pas encore tout à fait reconnu par le marché. En d'autres termes, les actions ne sont pas nécessairement bon marché au sens classique de la valeur (c'est-à-dire par rapport aux fondamentaux actuels), mais elles sont bon marché par rapport à leurs futurs fondamentaux probables.
Au fil du temps, cette approche a porté ses fruits, et il ne serait pas injuste de dire que le plus grand groupe de gestionnaires de fonds d'actions existant aujourd'hui suit probablement une forme de style GARP. Une variante moderne consiste à cibler les entreprises de qualité – celles qui ont des bilans solides, des marges bénéficiaires élevées, une forme de propriété intellectuelle avantageuse ou de protection de la marque (un fossé dans le jargon).
Croissance ou buste
Mais au cours des dernières décennies, même cette façon de penser a été critiquée par ceux qui pensent que Buffett a perdu le contact (citant souvent des rendements boursiers décevants pour Berkshire Hathaway ces dernières années). Oubliez la valeur, disent-ils – regardez plutôt ce que le cours de l'action vous dit et choisissez des entreprises dans des secteurs à croissance rapide (généralement, mais pas toujours, dans la technologie).
Ces investisseurs axés sur la croissance s'inquiètent moins de savoir si une action est bon marché ou chère, mais si sa franchise commerciale se développe rapidement et entraîne un cours de l'action qui augmente également plus rapidement que le marché boursier au sens large. Ce groupe de passionnés de croissance a enregistré des gains énormes au cours des dernières décennies alors que davantage d'argent a afflué dans les actions technologiques, en particulier aux États-Unis et dans une moindre mesure en Europe, où le secteur technologique coté vaut désormais plus que la capitalisation boursière totale de toutes les banques européennes. .
Différents styles pour différents environnements
À long terme, les données historiques suggèrent que la valeur a gagné, même si au cours des dernières décennies, les styles de qualité et de croissance ont produit des chiffres bien supérieurs. Mais ces études pointent également vers d'autres stratégies historiquement réussies. Par exemple, investir dans de petites entreprises comporte des risques supplémentaires, mais les preuves montrent clairement qu'un fonds investi dans des actions américaines ou britanniques à petite capitalisation pendant de nombreuses décennies a battu le marché au sens large avec une marge décente.
Il y a aussi une anomalie plus curieuse. Les actions présentant la volatilité quotidienne la plus faible – en termes simples, les hausses et les baisses du cours des actions – ont également eu tendance à battre le marché au sens large. C'est ce qu'on appelle la prime de volatilité faible ou minimale, et semble suggérer que les investisseurs peuvent réussir en évitant les secteurs les plus turbulents. Sans surprise, de nombreux fonds basés sur cette stratégie ont vu le jour, et plus de quelques gérants utilisant le style qualité l'ont intégré.
Prenez du recul par rapport à ces débats sur les styles d'investissement et un point clé émerge : différents styles fonctionnent mieux à différents moments et au sein de différents marchés. Au cours des derniers mois, la croissance et en particulier les actions de croissance basées sur la technologie ont massivement surperformé et la valeur a sous-performé. Mais ces dernières semaines, les actions bon marché et à contre-courant ont rebondi.
Quelle leçon pour les investisseurs ? De nombreux gestionnaires de fonds disent qu'ils utilisent plusieurs stratégies, mais en réalité, beaucoup sont meilleurs dans un style particulier. Comprendre comment votre gestionnaire de fonds pense et comment il met ensuite en œuvre cette réflexion est essentiel pour les investisseurs. Recherchez donc un gestionnaire transparent sur sa stratégie, compétent pour communiquer ce qu'il fait et qui connaît ses propres forces.
