L'Ukraine accepte enfin la restructuration de sa dette

Le ministre des Finances déclare que l'accord est 'gagnant-gagnant', mais les critiques disent que les coupes ne suffisent pas

La ministre ukrainienne des Finances Natalie Jaresko

Yuriy Kirnichny / AFP / Getty Images

Après cinq mois de négociations et aucune impasse des deux côtés, l'Ukraine a finalement obtenu un accord de refinancement pour réduire le fardeau de sa dette. La question est maintenant, les coupes sont-elles suffisantes?

le Temps Financier rapporte qu'en vertu de l'accord avec un consortium de détenteurs d'obligations privés, dirigé par le gestionnaire de fonds Franklin Templeton, la valeur nominale de ses dettes en cours sera réduite de 20 %. C'est moins que l'allégement de 40 % initialement demandé par le FMI comme condition de son soutien financier continu, mais sa directrice générale Christine Lagarde a déclaré qu'un accord qui comprend également une suspension des remboursements pendant quatre ans répondait « essentiellement » à ses objectifs.

Il y a cependant des pierres d'achoppement. Le gardien dit les législateurs ukrainiens peuvent être «consternés» par le fait que le paquet comprend également des édulcorants pour les détenteurs d'obligations, y compris des titres promettant des paiements liés à la croissance du PIB entre 2021 et 2040 et «un taux d'intérêt plus élevé» sur les 80% de la dette restante.

Il rappelle également que la Russie, à laquelle l'Ukraine doit rembourser une obligation de 3 milliards de dollars en décembre, a refusé de participer au refinancement. Cela 'représente un dilemme pour le FMI alors qu'il envisage d'injecter des fonds supplémentaires en Ukraine… [car] il n'est pas officiellement autorisé à continuer de prêter à un pays qui est en défaut envers un autre souverain'.

La ministre ukrainienne des Finances, Natalia Yaresko, a déclaré que l'accord 'répond à tous les objectifs fixés par le programme de sauvetage du FMI'. Elle a décrit l'accord comme « collaboratif » et « pas une partie gagnante… une situation gagnant-gagnant ».

[[{'type':'media','view_mode':'content_original','fid':'84118','attributes':{'class':'media-image'}}]]

D'autres, en revanche, sont moins convaincus. Certains analystes soulignent une augmentation de la valeur secondaire des obligations ukrainiennes comme preuve que le marché considère que les détenteurs d'obligations ont remporté la part du lion des concessions – et que les réductions ne vont pas assez loin pour garantir que la dette du pays reste soutenable à long terme. .

Gabriel Sterne, responsable de la macroéconomie mondiale chez Oxford Economics, a déclaré qu'il y avait désormais 'une forte probabilité qu'ils soient de retour à la table des négociations avant que trop d'examens du FMI ne soient passés'.

Crise de la dette ukrainienne : pourrait-elle être la prochaine Grèce ?

11 août

Son économie s'est effondrée d'un quart, le fardeau de sa dette est supérieur à l'ensemble de sa production économique et il est enfermé dans un différend amer avec un groupe de créanciers alors qu'il cherche à obtenir un renflouement du Fonds monétaire international.

Ce n'est pas la Grèce, mais l'Ukraine. Alors qu'il mène une guerre civile dans sa région orientale contre les séparatistes soutenus par la Russie, le gouvernement assiégé et à court d'argent du pays cherche à se sortir d'un trou noir financier qui se profile alors que les principaux remboursements de sa dette arrivent à échéance. .

Q&R : la crise de la dette ukrainienne

Quelle est l'ampleur des dettes de l'Ukraine ?

En pourcentage de sa production économique, massive. le Temps Financier affirme que sa dette est désormais équivalente à environ 158 % de sa production économique, ce qui est inférieur, disons, au ratio dette/PIB de 185 % en Grèce, mais non moins insoutenable.

Il convient de noter, cependant, que les chiffres sont beaucoup plus petits en termes absolus. Alors que la Grèce a des dettes d'environ 320 milliards d'euros (226 milliards de livres sterling), l'Ukraine est entrée dans sa crise actuelle avec beaucoup moins de dette extérieure. L'Institut international des finances évalue la dette totale du pays à 129 milliards de dollars (83 milliards de livres sterling).

Si ses dettes sont bien moindres, quel est le problème ?

L'Ukraine est en difficulté parce que son économie s'est effondrée de manière alarmante, d'environ 23% depuis 2012. C'est dans un ordre de grandeur similaire au déclin enregistré par la Grèce depuis le début de sa crise financière, mais dans environ la moitié du délai.

Elle connaissait déjà des problèmes avant les manifestations qui ont renversé l'ancien président Viktor Ianoukovitch, et la guerre en cours dans l'Est n'a fait qu'empirer les choses. le FT rapporte que le FMI s'attend à ce que l'économie se contracte de neuf pour cent supplémentaires cette année et que le gouvernement est à court de liquidités.

Alors il cherche un renflouement ?

Il en a déjà obtenu un auprès du FMI d'une valeur d'environ 40 milliards de dollars, dans le cadre duquel le fonds a accepté plus tôt cette année d'accorder un prêt en plusieurs versements totalisant 17,5 milliards de dollars. Le hic, c'est qu'il a exigé que le pays réduise sa dette extérieure auprès de ses créanciers, jusqu'à 40 %. Il souhaitait voir des progrès à cet égard, mais malgré les discussions avec les créanciers toujours dans l'impasse, le fonds a approuvé plus tôt ce mois-ci la prochaine tranche de 1,7 milliard de dollars.

Une réduction de 40 pour cent est-elle faisable?

C'est une sacrée décote, c'est pourquoi jusqu'à présent le groupe de quatre créanciers du secteur privé contrôlant environ 9 milliards de dollars, dirigé par le gestionnaire de fonds Franklin Templeton, a refusé. Ils disent que le gouvernement n'est pas insolvable et que les dettes ne sont pas insoutenables, et que le pays a simplement besoin de temps pour que l'économie se redresse. À ce titre, ils privilégient l'allongement des échéances plutôt que la réduction de la valeur nominale de la dette.

Pour sa part, le gouvernement avait insisté pour que la valeur de la dette soit réduite. L'impasse qui en a résulté l'a vu menacer de cesser de rembourser les dettes en souffrance, ce qui déclencherait un défaut majeur et des pertes encore plus importantes.

Quelle est la probabilité d'un défaut ?

Cela semblait considérablement moins probable après que le pays eut remboursé un paiement de 120 millions de dollars sur une tranche de son intégralité plus tôt ce mois-ci, selon Bloomberg , ce qui a provoqué une forte reprise des obligations ukrainiennes. Les investisseurs ont pris le remboursement comme un signe que les pourparlers avec les créanciers progressent bien. Un autre paiement de 60 millions de dollars dû plus tard ce mois-ci devrait également être effectué.

Contre cette vision optimiste, le Temps Financier rapporte qu'avant la prochaine série de pourparlers à San Francisco mercredi, le gouvernement ukrainien a laissé entendre qu'il pourrait imposer un moratoire sur les paiements de la dette en septembre, à moins qu'un accord ne soit conclu. C'est effectivement la menace d'un défaut délibéré et a provoqué une baisse importante de la valeur secondaire des obligations du pays alors que les investisseurs ont pris la fuite.

Quelle est l'importance de cette rencontre ?

Très. Un remboursement de 500 millions de dollars arrive à échéance le 23 septembre et fournit un délai raisonnablement final, tandis que le FMI entreprend un examen complet du plan de sauvetage au début du mois prochain. Le ministère des Finances a déclaré dans une déclaration écrite citée par Bloomberg que les pourparlers de cette semaine sont la 'dernière opportunité' de parvenir à un accord à temps pour modifier les conditions de sa dette importante.

Beaucoup continuent d'affirmer qu'un accord est probable, cependant. Les créanciers ayant déjà offert une modeste concession sur une réduction de la valeur nominale de leur dette de l'ordre de cinq à dix pour cent, les deux parties 'ne sont pas si éloignées', a déclaré Fyodor Bagnenko, un négociant en obligations basé à Kiev. Bloomberg.